清华大学教育研究院(清华教育研究院)

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    本报记者 张晓玉

    12月16日，由财达证券、河北金融学院、“中国城投50人”论坛等机构联合主办的第六届雄安新区投融资发展论坛在北京召开。清华大学中国现代国有企业研究院研究总监周丽莎介绍了十八届三中全会以来国企改革进展以及国有资本投资运营平台发展等方面的相关情况。

    周丽莎认为，国有控股上市公司估值回归合理水平应做到以下几点：一是树立以提升内在价值为核心的市值管理理念。随着资本市场的完善和发展，传统“利润最大化”经营目标的弊端日渐凸显，国有控股上市公司积极推进市值管理，有利于减少“利润最大化”标杆指导下经营管理中的短视行为，促进经营理念向市值（股东价值）最大化转变，进而实现可持续发展。

    二是发挥上市公司并购重组、专业化整合的平台作用。国有控股上市公司可以考虑灵活运用子公司分拆上市、资产重组、兼并收购等资本运作手段，提升集团整体估值水平。国有控股上市公司通过专业化整合的结果实现产业做强，通过专业化整合梳理管理链条，集中资源发展优势产业。提高产业集中度，从而提升国有控股上市公司核心竞争力。同时，对于契合自身特点和优势的标的资产，亦可考虑通过兼并收购方式进行战略或财务投资，整合产业链、价值链高端优质资产，增加股东回报。

    三是盘活上市公司的存量股份，强化资本运作能力。国有控股上市公司应结合资本市场环境，运用股指期货等投资工具或并购重组、再融资等资本运作项目进行风险管理和价值经营，充分发挥价值经营在市值管理中的杠杆作用，获取资本溢价，促进市值的持续优化、稳定提升。为建立管理层的长效激励机制，国有控股上市公司应当将市值纳入股权激励计划，将高管收入与股票的市值表现直接挂钩，扩大管理层与股东的利益交集，提高管理层的市值意识和股东回报意识，同时引入经济增加值、资本成本等多重考核指标，以国有资产的长期保值、增值为市值管理目标，避免单纯追求市值短期最大化的市值管理投机行为。

    四是加强投资者沟通交流，增强市场和投资者认同感。我国资本市场环境下、具有中国特色的价值管理，由于我国资本市场发展尚不完善，上市公司内在价值与市值之间存在偏离，这就需要上市公司加强投资者关系管理，积极推进与投资者等利益相关者之间的良性互动，争取投资者的认同，促进价值实现最优化。

    五是推动国有控股上市公司股权结构优化。要继续大力推动国有股东持股比例高于50%的上市公司，引入持股5%及以上的积极股东参与公司治理，支持积极股东提名董事人选参与上市公司决策。鼓励央企之间、央地之间通过认购股份、换股等多种方式作为积极股东参与完善公司治理。

（编辑 何帆 才山丹）

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